2025年为何铂金价格飙升？

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　　文章来源：91金属

　　铂金是全球最稀有的金属之一。

　　由于铂金具备多种特性，使其在汽车催化转换器、首饰、精炼、新型氢能技术及石化产业等领域皆高度需求，导致其价格今年大幅飙升，打破多年来在区间内震荡的交易趋势。

　　但随着使用这种银白色贵金属的相关产业前景走弱，有人开始质疑铂金价格是否能持续上行。

　　实际上，截至7月14日，纽约商业交易所（NYMEX）前月期货合约所代表的铂金价格今年已上涨约60%，其中上半年涨幅约40%，仅6月就飙升了惊人的28%。

　　若与2022年以来的三年相比，当时铂金价格长期徘徊在每盎司900至1，100美元之间，2025年的表现更显得非凡。

　　尽管如此，2025年铂金牛市的市场动能已非常明确。

　　根据世界铂金投资协会（WPIC）的数据，在全球年需求约800万盎司的市场中，2025年已是连续第三年出现近100万盎司的供应短缺。

　　WPIC研究总监Edward Sterck 最近对《MarketWatch》表示：“铂金市场正处于结构性赤字”，而2024年的99.2万盎司缺口是自2013年以来最严重的一次。

　　Sterck 并预测，今年将出现96.6万盎司的供应缺口。

　　从供应面来看，占全球铂金产量一半以上的南非表现不佳，是价格飙升最直接的原因。

　　根据 Novus Group 资料，今年4月，南非12个矿业部门中有7个出现年比下滑。

　　南非该机构的首席经济学家 Thanda Sithole 于6月12日表示：“铂族金属（PGMs）是拖累最多的部门，同比下跌24.1%，使整体矿产成长减少了8个百分点。”

　　“这是在2月与3月分别收缩24.3%与9.9%之后的延续情况。早前下滑主要源于暴雨造成的干扰，但4月的跌幅则反映了设备故障与第三方供应问题的影响”，突显出南非矿业面临的长期营运挑战。

　　回收活动减少也进一步限制了今年的全球铂金供应。

　　尽管今年上半年，地上存量在弥补铂金供应缺口方面扮演关键角色，但目前存量已下降至仅能满足不到四个月需求的水平，Sterck 最近形容这是“无法持续的低位”。

　　此外，全球强劲的需求进一步推动铂金价格飙升，特别是在美国大规模征收关税所引发的市场不确定性背景下，投资者与消费者大举买进铂金等避险贵金属资产。

　　作为全球最大铂金消费国，中国今年至今也大量进口铂金；报导指出，今年第一季的铂金投资需求更同比暴增300%。

　　目前铂金价格仅为黄金的一半，对于对价格较敏感的中国消费者而言，铂金正变得愈发具吸引力。

　　这种趋势在首饰需求中尤为明显，高企的金价促使中国消费者转向更亲民的铂金首饰市场。

　　“首饰制造商与批发商正在设法自救，因为黄金首饰销售正急剧下滑。他们必须寻找一种新的首饰金属，才能生存下去。”WPIC 亚太区负责人邓伟斌近期对《Business Insider》表示。

　　“它不能太昂贵，不然消费者不会买单。”

　　事实上，WPIC 最近预测，中国铂金首饰需求在历经十余年的下滑后，将出现温和反弹，2025年第一季的铂金首饰加工量更大幅成长26%。

　　同样地，铂金条与铂币的需求转变也进一步支撑了今年的铂金市场。

　　所有这些影响全球供需的关键因素，使得2025年铂金现货市场处于极度紧缩状态。

　　这种紧缩最明显地体现在4月2日美国总统川普宣布对全球各国进口商品大规模征收关税的“解放日”前夕。

　　当时为了把握关税实施前的巨大套利机会，数十万盎司铂金涌入美国仓库。

　　然而，尽管今年上半年对于多头而言无疑是辉煌的胜利，但并非所有人都相信这种荣景能在下半年重演。分析师已指出多项新兴因素可能会压抑铂金进一步上涨的空间。

　　种种迹象显示，过去六个月全球供应的极度吃紧状况，可能正在逐渐缓解。

　　根据国际贵金属协会（IPMI）数据，铂金租赁利率已从六月高点 22.7% 降至 11.6%。

　　IPMI 于7月4日发布的分析报告中指出：“租赁利率的下滑意义重大，显示市场对即期实体供应的竞争正在减弱，这是一种典型指标，反映出最严重的供应短缺阶段可能已经过去。”

　　报告同时指出，南非的矿产供应预计在2025年下半年将出现复苏迹象，而全球铂金矿产全年预估仅将下降6%。

　　铂金期货价格的远期曲线形状亦可提供现货市场供需紧张程度的线索。

　　目前远期曲线呈现“正价差（contango）”形态，意即近期合约价格低于远期合约，而非溢价交易（即“逆价差”情况），这明确显示供应相对于需求并非极度紧张。

　　因此，市场对于出现显著供应短缺的担忧似乎有所减弱。

　　若铂金远期曲线未显示极端短缺，而基金与投资交易者也开始减持多头头寸，则“从技术面来看，我们目前观察到的可能是一种爆顶行情（blow-off top）”，Barchart 资深市场分析师 Darin Newsom 最近向《MarketWatch》说明。

　　所谓爆顶行情，即资产价格急速上升后随即出现剧烈回落。

　　正如今年黄金的情况，铂金价格的暴涨本身可能成为未来几个月最具看空意涵的因素。

　　IPMI 的分析亦提醒：“市场消息显示，中国对铂金的实体需求高峰可能出现在6月初，当时价格突破每盎司1，050美元。”

　　“分析师预期将于2025年7月20日公布的6月进口数据将显示，在连续两个月强劲进口之后，铂金进口量将出现下滑——这正是价格高涨最终压抑需求的经典案例。”

　　关于长期展望，WPIC 预测全球铂金供应赤字将至少持续五年。